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为什么央行未明确2011年信贷目标?  

2011-01-09 19:35:00|  分类: 财经观点 |  标签: |举报 |字号 订阅

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    中国人民银行2011年工作会议已于年初召开,会议确定了当前和今后一个时期央行的主要任务:一是稳物价,二是促转变,三是防风险,四是推改革。但是这次会议并未象去年那样明确2011年贷款限额指标,这不仅意味着央行信贷管理方法转变,同时也宣告了前一阶段外界对2011年贷款规模纷纷扬扬的猜测告一段落,凸显了央行驾驭货币政策和运用货币政策工具的高明之处。

    第一,贷款规模管理是传统的计划经济手段,它早已在执行了将近50年后的1998年退出了历史舞台,在2007、2008年通货膨胀高居不下的特殊时期,它被重新起用,但同时也饱受诟病(参见博文《贷款规模管理是计划经济的最后一块乐土》)。贷款规模管理虽然短期见效明显,但其与实际执行结果相比,往往存在着很大的不确定性,比如去年确定的贷款规模为7.5万亿,实际执行结果接近8万亿。不仅如此,在商业银行利润来源仍然主要是贷款的今天,还容易导致各商业银行纷纷向央行争取更多规模的情况发生。所以,它被停用是必然的结果。

    第二,央行未对外明确2011年贷款规模指标,并不意味着央行内部也没有设定相应指标。无论是从货币政策回归常态的角度考虑,还是从贷款增速与GDP和CPI之间的关系来考虑,都会有一个贷款规模的参照标准。只不过据此确定的贷款规模不再是一成不变的,它的设定是基于目前所能估计到的经济金融变量可能的变化情况,如果未来相关变量发生变化,贷款规模也会相应发生变化。

    第三,央行未对外明确2011年贷款规模指标,也并不意味着央行与商业银行之间没有默契。一般情况下,各商业银行都会在去年底上报今年的贷款规模预计数,并与央行沟通,然后据此安排全年的贷款投放进度和投向。在2011年的贷款规模上虽然各商业银行都不知道全国总量是多少,但商业银行自身应该有一个大致的把握尺度。

    第四,未明确贷款规模,利于央行提高货币政策的灵活性。2011年的中国经济,有可能在既定的正常轨道中发展,也有可能脱离既定的发展轨道下行。原因是国际风云变化,中国不好把控。如果朝鲜半岛局势稳定,国际形势的冲击可能就是未走出危机阴影的发达国家采取经济刺激措施导致热钱的流入,对此央行已经有了一套保经济增长、稳定物价的对策措施;如果朝鲜半岛摩擦升级,甚至爆发战争,那么我们面临的就不是热钱流入,而是面临冷钱流出的问题,那样货币政策可能要完全反转(参见博文《第二次加息也许是一次非常态安排》)。不对外明确贷款规模,央行就多了很多灵活性,如果CPI稳定,或者CPI上涨仅仅是输入性通胀所致,央行就可以适当扩大既定规模以保GDP发展得比8%更快一点;反之则进一步收紧贷款规模。如果半岛局势恶化,也可以随时调整既定的贷款规模以应对。总之不对外明确贷款规模,央行可以做到收放自如。

    此外,央行今年提出了一个新提法,即保持合理的社会融资规模。如果资本市场发展得好,直接融资规模提升,则间接融资规模可以相应减少,反之则间接融资规模要相应增加,这也导致了央行无法准确确定贷款规模的目标值。从这个角度看,近期股市密集发行新股,不能认为股市是提款机,只不过是两种不同的融资方式而已。

    第五,未明确贷款规模,利于央行提高货币政策的针对性。贷款规模一旦确定,且明确分配给商业银行以后,一般只能增加,不能收回,这样就无法把稀缺的信贷资源由一些资本充足率不高、资产质量不好、稳健经营不佳的商业银行,转移到资本充足率高、资产质量良好、稳健经营的商业银行。据《新华快讯》报道,央行已制定一套规范的差别存款准备金率计算方法,差别准备金动态调整的基础是整个社会融资总量,特别是银行信贷与经济增长及物价指数的偏离度。在动态调整的取向确定之后,差别准备金动态调整的重点是基于具体金融机构对整体经济的影响。差别准备金的动态缴纳要考虑金融机构的系统重要性、资本充足率、稳健经营等综合指标。央行制定的计算公式为,银行上缴的差别存款准备金率等于按照宏观稳健审慎要求测算的资本充足率与实际资本充足率之差,再乘上该行的稳健性调整参数。央行不对外明确宣布贷款规模,自然也不需要给各商业银行分配准确规模,这样央行可以运用差额准备金率这个已经准备好的调控工具,有针对性地对部分央行认为需要调控的商业银行的贷款行为进行调控主动权掌握在央行手里。

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